证券时报·券商中国记者调查发现，上市公司股票质押融资难度不断提高。证券公司承揽股票质押融资，不仅要看股票质押融资金额和相关上市公司全部股票质押比例，还要看质押个股资质和所处行业。已有券商明确表示，负债过高的行业如地产行业的股票质押融资不接，某些保险系手中的股票也不接。

记者了解到，已有多家证券公司暂停股票质押业务，其中包括一家综合实力位居行业前十的券商。

部分券商暂停股票质押融资

根据证券时报·券商中国记者的多方了解，目前已经停止股票质押融资业务的证券公司，除了多家上市券商外，还有多家未上市的中小型券商。

“公司也没公开发通知说停止股票质押融资业务，主要是提交上去的项目基本没有获批的，公司分管领导私下透露的结果是，再好的项目报上去也不会批。”中部地区一家上市券商江苏地区负责人介绍。

深圳一家中型券商更直接，直接通知旗下各家证券营业部负责人，公司已经没有额度，所有的融资类业务都暂停——除了股票质押融资业务外，还包括融资融券业务。

“我们公司暂停股票质押融资业务，据说是因为存量规模太大了，而且今年已有多个股票质押项目爆雷。”上海一家大型券商业务人员透露。

记者调查获悉，目前实质性暂停上市公司股票质押融资业务的券商，主要有三方面原因：存量规模过大、额度告急、出于对后市的悲观而防范风险。

对后市较为悲观的主要是一些中小型券商，这些公司规模整体偏小，一单过亿的质押项目出问题，一年的净利润可能就全没了。

质押融资门槛普遍提高

最近在股票质押融资市场，多家上市公司质押标的来回在询价。来自证券公司营业部业务人员的消息是，来回询价并非如去年及之前那样融资方寻找成本最低的券商，而是缺少券商“接货”。其中原因，主要是融资方标的个股、标的所处行业、融资额和质押比等都不符合相关券商的要求，业务人员无法立项。

记者多方了解的情况是，除了部分券商已经实质性暂停股票质押融资业务外，许多券商股票质押融资业务的门槛也普遍提升。

深圳一家中型券商内部对股票质押融资业务的立项标准为：上市公司全部股票质押比例不得超过50%；今年一二季度利润不能为负；负债过高的行业如地产行业不接；某些保险系手中的股票不接。

广东一家大型上市券商，对股票质押融资除了上述要求外，还特别增加了两个要求：融资额不能超过上市公司总市值的1%，质押率不超过三成，最终融资额按照上述两个条件的最低值。该公司一位营业部总经理向记者表示，“前不久接触一个项目，其他条件双方都同意，上市公司大股东进行质押融资，但就是因为1%的规模限制，对3亿市值的质押标的——该券商最后给出的融资额才不到2000万元，于是客户找其他家做了。”

其他一些还在从事股票质押融资的券商，大概门槛也基本和上述标准雷同。只是在具体的细节上有些差异，比如流通股质押比如不能超过80%，二级市场个股涨跌幅不能达到一定比例等。

也有一些券商业务门槛略有调整余地。比如今年亏损的个股，必须能说明今年全年或明年能营利的逻辑；还比如必须说明融资用途，必须有确切的还款来源等。

风险大小源于市场走势

记者调查中发现，几乎所有券商一线业务员的理解是：股票质押风险主要还是源自市场后续走势。

很多一线业务员对自家公司业务导向非常不理解，认为以目前市场走势，整体再跌50%几乎不可能。他们据此认为，很多优质个股的质押融资业务没有任何风险。

“个人觉得，现在正是有远见的券商积蓄项目、积累客户的最佳时机，不然等到市场转好，我们这类中小券商和大券商相比，从项目到资金，从质押率到融资成本，根本没有任何优势。”深圳一家中小券商信用业务部负责人称。

而在这家公司高层看来，股票质押融资真实的风险远非公开数据披露的那么少，真正的股票质押融资风险可能比公开市场披露的要大得多，如果市场继续萎靡，一旦质押风险爆发，风险将一发不可收拾。

这位业务出身的券商高层介绍，目前上市公司股票质押数据，都是源于上市公司公告披露的质押情况。“公开披露的质押融资，仅仅是冰山上的一角，大量的场外质押、绕标质押根本没有披露。”

据记者了解，所谓的场外质押，就是通过场外市场进行的股票质押融资，不用走中国结算，也不用知会上市公司进行披露。场外质押融资，一般相较于场内质押，质押比例要高，但成本也要高。

绕标质押，主要是场内两融和场外期权相结合进行的质押融资，此类质押融资也不用公告，效益高且便捷，也是此前诸多上市公司股东最喜欢的融资方式之一，成本和折扣较场内质押融资都要略高。

海通、中信、国君领跑

近年来，市场行情惨淡，两融业务不太景气，股票质押业务成为券商信用业务的发力点和增长点。不过，今年初，监管加强股票质押业务风险管理，出台严格的股票质押新规，加上去杠杆等综合因素影响，券商股票质押业务出现收缩。

中国证券业协会最新公布了《2018年上半年度证券公司经营业绩排名情况》，数据显示，股票质押业务规模最大的三家券商为海通证券、中信证券和国泰君安。这三家券商的股票质押业务规模分别为700.05亿元、584.14亿元和530.10亿元。同时，这三家券商也是股票质押业务利息收入最高的，利息收入分别为21.52亿元、19.64亿元和18.32亿元。