（原标题：690亿杠杆资金藏玄机！"两融绕标"限制松动，资金需求激增！配资盘5倍杠杆玩分销，牛市6大信号仅差1个）

牛市的“诱惑”总是让投资者“飞蛾扑火”般涌向杠杆！

牛市要来，资金先行。除了一直在买买买的北上资金，内地的两融资金也在行动。数据显示，8月9日当周至9月10日，两市融资余额激增690亿元。

据券商中国记者了解，这笔“大钱”背后除了资深融资客之外，更有“两融绕标”需求的激增和“两融绕标”限制的松动。而两融绕标又与民间配资直接相关。目前有场外配资盘通过“两融绕标”获取资金，并进行配资分销，最高杠杆可达5倍。不过，业内人士也提醒，这种打擦边球的操作方式，其中存在不小风险。

根据以往经验，这些往往都是牛市要来的信号。有细心的业内人士对此进行了归纳和总结，认为牛市存在六大信号：国资增持、产业资本增持、外资增持、融资规模增大，利率下行和“王菲结婚”。从目前的情况来看，貌似只有产业资本进场的情绪不是很高，其他五大信号都或多或少浮现。

那么，市场是否真能持续？

两融绕标“松动”

随着行情好转，市场对于资金的需求越来越大。8月19日，A股融资融券标的扩围正式落地。融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩编后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。也许正是因此这个原因，在刚刚过去的一个月时间里，两融余额规模大增近690亿元。

然而，这依然无法满足市场的资金需求。一是因为两融标的并未全面覆盖所有股票，目前两市有3600多只股票，而两融标的仅有1600只；二是融资的杠杆比较低，一般都是1:1。因此，早先就催生了一种新的模式“两融绕标”。这种模式在今年初受到了严格监管，随后市场转差，做的人也越来越少。

但近期有券商人士向券商中国记者透露，随着两融标的的扩围，行情逐步好转，“两融绕标”的需求越来越多，对其限制也有所放松。“两融绕标一直是券商自己把控着尺度，此前有一段时间杠杆水平下降，对于可绕标的也有严格控制，最近这些限制都有所放松。”上述券商人士说。

据券商人士发给记者的资料显示，最简单的两融绕标套现的手法通常是经过四步，最多可提取原账户总资产33%的现金。例如：证券账户中有资产100万（满仓股票），信用总额度100万元（不计交易手续费、利息等费用及买卖价差和折算率）：

第一步：融券卖出价值33万元的标的证券A，融券负债33万元。

第二步：融资买入相同数量的同一标的证券A，融资负债33万元。

第三步：将融资买入的标的证券A以现券还券的方式偿还融券负债，账户显示总负债33万元，融券卖出资金33万元解冻。

第四步：此时担保比例（总资产/总负债）=（100万+33万）/33万=400%，因为维持担保比例300%以上的部分可转出，所以此时可转出的资金为33万元。

据悉，此种方式的两融绕标套现此前已经被监管叫停。后来，又诞生了利用H股ETF和黄金ETF绕标的版本，但也遭遇到了严格监管。不过，据一家券商营业部老总透露，仍有券商在利用第一种模式套取资金，资金只能在T+1日套取出来。此外，还出现一种通过在信用账户买入50ETF或300ETF，然后划到普通账户卖出的“绕标套现”模式。

配资盘5倍杠杆“分销”

由于信托通道管理严格，杠杆很难用到极致，所以“两融绕标”成了一种相对隐蔽但很多配资公司都喜欢的模式。出资人在证券公司开立两融账户之后，打入资金，券商两融最高可以按1：1倍的杠杆进行融资。在此之前，出资人可能还做了一次夹层（因为是个人行为，很多时候监管比较困难）。

而如果利用两融绕标，此前最高可以做到1：1.9倍杠杆。后来，这一杠杆水平被压缩到1:0.8倍。资金通过两融绕标之后，套出来的保证金也不能再循环利用，空间太幅压缩。

然而，据券商中国记者了解，近期仍有一些配资公司可以通过上述模式“加杠杆”，杠杆水平有所提升。据券商营业部的人士介绍，两融成本年化一般不会超过8%，而配资成本年化可达到14%甚至更高，这意味着中间有6%左右的套利空间。这对于配资公司来说，吸引力是很大的。“目前可能只是合规严格一点，但在实际操作中，仍可以做一些规避。”

此外，随着资金规模和资金需求的增大，配资公司最多已经可以做到5倍杠杆。据一些配资公司透露，现在竞争其实也挺激烈，还没有回到之前那种“我有钱就是大爷”的地步。所以现在采取了分销商制度，价格也比较便宜，即使5倍杠杆，月息也不会超过1.4%。“以后就不好说了，如果两融绕标的尺度不能继续放松，资金的缺口加大，配资的价格可能会进一步提高。”有配资人士说。

牛市信号频现，还差哪个？

种种迹象表明，有资金在不断地涌入到A股市场。

首先，依据“并购重组之家”的资料统计，8月份以来，有32家上市公司发布控股权拟变更公告，而地方国资平台成为收购主力。这意味着，国资在加速布局A股市场。

其次，即使在市场出现调整时，北上资金依然在积极买入。截至9月10日，北上资金已经连续第五周净买入，净买入金额近600亿元，这已经达到了今年一二月份的水准。

第三，融资余额持续飙升，近一个月时间，融资余额增加已超过了600亿元。场外配资、两融绕标、场外期权等需求持续增加。

第四，上周五，央行宣布全面降准0.5%。这意味着市场的资金面将更为宽松。市场预期，央行可能还会进一步降息。

第五，一个很神奇的指标：王菲结婚。有好事者表示，1996年7月王菲第一次结婚，股市从800点涨到2200点；第二次结婚，股市则从1000点涨到6000点；第三次与谢霆锋复合，股市从2000点涨到5000点。据说，这次她的左手无名指已经戴上了钻戒，疑似再婚。消息曝光后，王菲也没有出来否认。

从目前的情况来看，似乎只有一个信号没有出现，那就是产业资本增持。近期，上市公司重要股东净增持的情况并不明显，近三个月和近一个月，上市公司重要股东皆处于净减持状态。有分析人士指出，上市公司股东（大多是个人或民企）近年普遍处于缺钱状态，减持股票可能也是情非得已。相比而言，国资入场扫货的信号可能更为重要。

平年证券首席投顾李信军亦向记者透露，市场最近良好的赚钱效应也吸引场外资金逐步进场，根据深圳地区的草根调研，9月份以来，多家营业部证券保证金的增幅已经超过10%，两融业务开通逐步火热，更有一些民间配资也蠢蠢欲动，这些资金会推动市场进一步上行，增量资金-推动市场上行-增量资金，形成有效正循环。

对于整个市场，在降准等货币政策的支持下，利率持续下行；各项改革不断激发活力，风险偏好也得到逐步提升；特别是遏制住房地产炒作后，会有部分资金流向股市，指数这轮的上涨有望冲击年内高点，但是上方套牢筹码较多，一次突破的可能性不大，不过，四季度全年再创新高的可能性非常大。

来源：券商中国