港汇近几日持续疲弱，港元兑美元再触及7.85的弱方兑换保证，但港汇昨日回升，一度升至7.844水平。金管局副总裁李达志表示，并无见到大规模沽空港元，市场对金管局维持港元稳定的信心非常强。财经事务及库务局局长刘怡翔亦表示，联汇制度运作正常，未见有人恶意冲击市场。的确，今次港汇转弱非恶意冲击，而是息差主导， 如今香港和内地的外汇储备、金融实力今非昔比，联汇机制支持力雄厚，狙击港汇、亚洲金融危机重演可能性不大。但中美贸易战山雨欲来，监管当局还是要打醒精神，确保市场稳定。

自上周四首次触发联汇制度弱方兑换保证后，金管局在外汇市场已作13次交易，买入510亿港元，银行体系结余相对缩小。港元与美元挂钩，固定汇价是1美元换7.8港元，若然汇价跌穿这个水平，利率就会调高，藉以吸引资金流入，平衡汇价。以近日流出510亿港元为例，隔夜拆息已上升10点子，1个星期上升了12点子，预计情况会继续。

在亚洲金融风暴，炒家利用沽港元再以美元逼高利率，同时在市场放出特区政府无法顶住沽空港元的说法，令汇率和利率同时受压，企图借此在股市和期指市场获利。此次资金流出香港，市场担心或成为1997年亚洲金融风暴翻版，但情况不可简单比附，其原因是：今次港汇弱非有人恶意冲击市场，而是息差主导；港汇并非告急，仅为联汇机制下港汇设有下限；金管局买入市场港元沽盘并非主动出手干预市场，而是根据联汇制度的自动调节。

在联汇机制下，卖港元及沽空港元期货等套息活动是正常现象。去年底，美联储加息令美元和港元利差扩大，外汇市场围绕港元汇率波动的对赌交易悄然升温。对冲基金通过投行发行了多款挂钩港元汇率下跌的期权衍生品，若港元汇率在3个月后跌至7.8450-7.8500区间，对冲基金有权利按照数倍杠杆投资额，高价出售美元头寸获取超额回报，反之对冲基金则向交易对手支付不菲的费用作为风险补偿。

如今眼看这些期权即将到期，对冲基金不愿看到由于香港金管局干预汇市导致港元大幅反弹，令此前的对赌交易由盈转亏，对冲基金于是持续沽空港元，这是很正常的事。

但要看到的是，目前不论香港、内地的外汇储备、金融实力今非昔比，对冲基金狙击港汇港股难度大。现时要大规模沽空港元获利并不容易，港元家底甚厚，过去数年流入香港的资金约1万亿港元，而510亿港元只占当中小部分，加上除银行体系结余外，有1万亿元的外汇基金票据，银行可透过贴现窗换成港元，而金管局亦可赎回票据补充流动性，本港防守能力很高。

另外，根据联汇机制，港汇跌至7.85时，金管局会”无限量”接货。当港元银根减少，当港元拆息上升至某水平，套息活动便会反向操作，港元将止跌回稳。大鳄大幅沽空港元，令港元大幅贬值再获利的如意算盘难以打响。

在亚洲金融风暴期间，中央坚持人民币不贬值，在香港与国际炒家决战的关键时刻，中央政府派出了两名央行副行长到香港，并要求香港的全部中资机构，全力以赴支持香港特区政府护盘。如今中国的外汇储备总额高达3万亿美元，市场对人民币汇率信心稳定，今次为稳定港元，有需要时，相信中央会一如既往坚定支持。

目前在中美贸易战的大背景下，或将持续出现金融市场及资产价格的明显波动，香港需防由此造成资金无序流动，衍生新一波金融危机。监管当局尤其要留意以下三种情况，包括有否出现大量出售与港元有关的对冲产品、有无大量借入港元、期指未平仓合约有无大量增加，这是必须高度警惕的信号，一俟有变，就要迅速反应，确保香港金融市场稳定。

来源：文汇报