这个周末，美股大跌备受关注，而且伴随着美股大跌全球股市呈普跌格局，周一开盘A股、港股同样以下跌开盘。

这场突如其来的周末阴影和美债收益率的倒挂不无关系，这也是十年来该指标首次转负，被视为美国经济衰退的信号意义。不过机构分析认为，从美国目前数据来看，只是从高位回落，远远谈不上衰退或者危机。

周末阴影带动A股周一下跌

3月22日（上周五），美股道指重挫460.19点，标普跌1.9%，创1月来最差表现，纳指跌2.5%。而早先收盘的英国富时100杀跌2.01%，法国CAC40下跌2.02%，德国DAX30下跌1.61%。

不仅欧美股市暴跌，原油、金属、非美货币等风险资产都在下跌，周五NYMEX原油期货收跌1.68%报58.97美元/桶，连跌两日，布油跌1.30%报收66.79美元/桶。只有贵金属、美元、美债等避险资产上涨。

受周末情绪影响，今日早间，日经225指数低开近2%，报21267.41点，随后持续下挫，日经225指数跌幅扩大逾3%，跌破21000点，刷新两周低位。

周一盘前，富时中国A50指数期货便先跌为敬，开盘跌1.8%。

恒生指数开盘跌2.1%报28501.37点，国企指数跌2.07%，红筹指数跌1.96%；蓝筹股开盘也几近全线飘绿，腾讯控股跌超3%，友邦保险跌近4%，中国海洋石油跌近3%，中国平安(73.05 -2.24%,诊股)、香港交易所跌超2%。不过随后跌幅收窄，截至午盘，恒生指数跌1.78%。

3月25日早盘，沪深两市大幅低开，沪指开盘跌1.46%，深成指跌1.76%，创业板指跌1.84%，不过随后均震荡走高，沪指跌幅收窄，创业板一度翻红。截止午盘，A股跌1.37%，创业板指数跌1.12%。

伴随着上周五上交所公布首批受理科创板申报企业名单，科创板首批受理企业“影子股”高开高走，盘中，联明股份(18.69 +10.01%,诊股)、卓翼科技(11.51 +10.04%,诊股)、创维数字(12.32 +10.00%,诊股)、华胜天成(10.67 +10.00%,诊股)、棒杰股份(6.29 +9.97%,诊股)、江苏阳光(3.39 +10.06%,诊股)、大港股份(7.55 +10.06%,诊股)、有研新材(10.43 +10.02%,诊股)等多只股票涨停。

另外，军工股早盘逆市走强，盘中，华伍股份(6.96 +9.95%,诊股)、北化股份(9.35 +10.00%,诊股)、洪都航空(17.07 +9.99%,诊股)等股票涨停。消息面上，23日召开的国防军工上市公司座谈会上，证监会、沪深交易所表示，将充分考虑军工企业的特殊性与重要性，进一步完善体制机制改革，继续深化资本市场基础性制度改革，大力拓展各类融资渠道，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度。

但上周末较热的广电系概念低开低走，广电网络(12.67 -6.15%,诊股)、贵广网络(11.56 -3.67%,诊股)盘中跌超8%，广西广电(5.36 -6.62%,诊股)盘中跌超7%。

美债收益倒挂引担忧

对于这场资本市场周末阴影，一大原因是美债收益率的倒挂，其被视为对美国经济衰退具有较强的信号意义。

上周美债收益率十年减3月出现倒挂，也就是十年期国债收率减3月收率利差十年来首次转负。根据历史数据，这是自2007年以来首次出现反向收益率曲线。

根据权威专家解释，这种信号出现是衰退出现的标志。所以往往会提示股票市场的风险。申万策略分析，从历史上看，美债期限利差（不管是10年-2年还是10-3个月期限利差）倒挂后往往出现在经济衰退期，有较强的信号意义。从市场出现信号到实体陷入衰退的先后顺序为：利差倒挂->；降息->；经济衰退。

1982年以来，美国官方认可的三次经济衰退始前，都出现了10年和3月美债收益率的倒挂。但美债收益率倒挂对经济衰退的领先时间并不稳定，3次分别领先19个月、13个月和27个月。

不过申万策略也表示，美债期限利差倒挂并不意味着美国经济会马上进入衰退，期间有一定时滞。这个时间的长短往往受到经济衰退的强弱与美国货币政策应对等因素的影响。并称，当前阶段美债期限倒挂的信号意义强于对实体影响，10年-3月利差率先倒挂或反应市场短中期预期的分化。从历史上看，10年-2年期限利差往往比10-3月利差先倒挂，但这一次时例外。近期随着美国经济数据持续下行，2年跟随10年利率开启新一轮下行，3月国债利率依然相对坚挺，导致美债10年-3月利差第一次先于10年-2年期利差（目前为13bp）出现倒挂。

申万策略推测这种现象可能跟市场预期3个月内降息概率较低有关，目前美联储6月份降息的概率仅8.5%，但后续降息概率已经明显提升，2020年降息概率上升到50%。这反映出市场认为一方面短期进入衰退仍是小概率；另一方面对美联储宽松的及时性和效果还抱有一定期待（历史上来看，这种期待往往是错误的，但现在还不到清算的时候）。

招商证券(17.21 -1.77%,诊股)认为，美债收益率倒挂基本宣告美联储紧缩周期结束，甚至不排除宽松周期开启。虽然预示衰退来临，但是从美国目前数据来看，只是从高位回落，远远谈不上衰退或者危机。在这样的环境下，美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期，有助于全球流动性宽裕。从历史来看，往往股票市场可能孕育大的机会，这有别于市场对于美债收益率倒挂的认识。