近日，良品铺子更新了招股说明书，拟公开发行不超过4100万股，募资7.73亿元，募集资金主要用于全渠道营销网络建设项目、仓储与物流体系建设项目、信息系统数字化升级项目，以及食品研发中心与检测中心改造升级项目等。

招股书显示，2015年—2018上半年，良品铺子公司业务规模和利润快速增长，分别实现营业收入31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元和30.35亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4535.82万元、9895.55万元、11346.17万元和11207.73万元。

但中国资本观察记者注意到，报告期内，良品铺子分别获得政府补助1134.39万元、2421.89万元、2406.97万元和249.89万元，3年半累计获得政府补助6216.14万元，分别占当期归属净利润的25%、24.47%、21.21%和2.23%。

此外，良品铺子还存在研发投入不足问题，而最惹人注意的是公司对员工社保缴纳不规范问题的说法，直接被专业人士的解读“打脸”。

研发投入低于政府补助

良品铺子招股书显示，报告期内，公司先后获得武汉、孝感、黄冈、长沙、成都、南昌等多地政府的相关补助，2015年—2018上半年分别获得1134.39万元、2421.89万元、2406.97万元和249.89万元补助，累计达到6216.14万元。其中，武汉临空港经济技术开发区企业发展扶持金补助最多，3年半累计发放3871.77万元。

这不禁令人想起同样同处于休闲零食赛道的盐津铺子(22.20 +0.45%,诊股)（002847，SZ）。上市前，盐津铺子的销售额和净利润一直保持平稳增长，但自2017年2月在中小板上市后，盐津铺子业绩却突然变脸，2017年净利润下滑23.25%，2018年上半年继续下滑5.86%。在这背后，近几年来自政府补助的非经常性损益对盐津铺子的利润贡献巨大。以2018上半年前三季度为例，公司净利润为5509.96万元，但扣非净利润仅2466.74万元，主营业务的利润贡献率不到一半。

除了较高的政府补助，良品铺子的财务报表中还有一点广受质疑，即研发投入较低。

良品铺子总经理杨银芬曾多次对外称，良品铺子是一家技术公司。在招股书中，良品铺子也强调自己是一家“通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业”。但中国资本观察记者发现，报告期内，良品铺子的研发费用投入分别只有525.53万元、2550.44万元、2014.53万元和952.08万元，研发费用占当期营业收入的比例分别为0.17%、0.06%、0.37%和0.31%，3年半合计研发总投入仅6042.58万元，还没有同期获得的政府补助多。

对此，良品铺子相关负责人对中国资本观察记者回应称，公司研发投入包括费用化研发投入和外购无形资产两大部分。算上“外购无形资产”的话，报告期内，公司的研发投入分别为585.97万元、5,835.35万元、4,145.90 万元和963.62万元，保障了公司业务的快速发展。公司的研发占比与同行业相比持平甚至更高。此外，公司也在募投项目中安排了食品研发中心和检测中心改造升级项目。

15%员工无社保？

2019年1月4日，媒体刊发一篇《良品铺子：从社保新规看员工内部发展》的广告软文。

文章中称：本次新修订的社保制度，从2019年1月1日起，社保费（包括基本养老保险费用、医保费用、工伤保险费等）交给税务部门统一进行征收。良品铺子认为，这项改革将对公司整体，对员工生活都有着很大的影响。新修订的社保条款主要是面向一些之前走捷径降低成本，拖欠甚至不按规定为员工缴纳社保的公司。看似是加重企业生存成本，恶化生存环境，实际上是严正行业风气，为员工谋求利益。这正与良品铺子尊重人，培养人，成就人的用人理念相适应。新社保的出台，进一步为员工利益提供了保障。

可真实情况是怎样的呢？

招股书显示，截至2018年6月30日，良品铺子员工共计9294人，其中，超过15%的员工无社保，近40%的员工无住房公积金。

如此看来，良品铺子在上述软文所称的“新修订的社保条款主要是面向一些之前走捷径降低成本，拖欠甚至不按规定为员工缴纳社保的公司”，说的正是他们自己。

良品铺子上述负责人表示，报告期内，公司存在未全员缴纳社会保险和住房公积金的情况，公司自2017年开始逐步规范社保、公积金的缴纳。截至2018年6月30日，公司已为大部分员工缴纳社保和公积金。据记者统计，截至2015年末、2016年末、2017年末，良品铺子分别有30%、20%、14%的员工无社保，91%、90%、40%的员工无住房公积金。说明公司在这方面确实在逐步规范，但仍未达到相关政策要求。

对此，良品铺子方面表示，报告期内公司员工存在应缴未缴社会保险和住房公积金的主要原因为：①处于试用期暂未缴纳；②因员工本人重视当期收入，对缴纳社会保险和住房公积金的认识相对不足自愿放弃。在报告期内，公司已逐步提高了员工社会保险和住房公积金的缴纳比例，并且为部分自愿放弃缴纳社会保险、住房公积金的正式员工提供了社保补贴、免费宿舍。

从以上两张表对比来看，截至2018年6月30日，良品铺子有1456名员工无社保，但公司给出的“应缴未缴人数”只有580人，而公司也在招股书中明确表示，发行人员工均为在册员工，不存在劳务派遣形式的用工情形。由此推测，那876人的缺口应该就属于试用期员工和自愿放弃社保的员工了。

武汉当地一名资深HR王晓玲告诉中国资本观察记者，不管是不是试用期，只要签了劳动合同企业就应该缴纳社保，否则被查到要被处罚，员工也可以起诉企业。而武汉江汉区社保处的一名工作人员告诉记者，社保政策大方向上全国是一致的，企业为员工缴纳社保这是国家强制的，即便员工为了折现自动放弃缴纳社保，相应的企业也属违规。

良品铺子社保和公积金缴纳问题也引起了监管部门的关注，证监会网站2018年11月30日披露的反馈意见中，要求保荐机构、发行人律师补充披露报告期各期发行人正式员工应缴未缴社会保险和住房公积金的人数及原因，对发行人缴纳“五险一金”的合规性发表明确意见。

为此，良品铺子在更新后的招股书中表示：公司控股股东及实控人承诺，如发行人及其控股子公司本次发行上市报告期内因未足额缴纳社保、公积金而被国家主管部门追索、处罚或牵涉诉讼、仲裁等导致发行人及其控股子公司资产受损，由此产生的一切支出均由控股股东及实控人无条件承担清偿责任。

不止是员工社保和公积金缴纳不足，良品铺子的员工薪酬也比同行公司低，相反，其董事长、总经理的年薪却远远高于同行。据统计，2017年良品铺子员工的平均年薪为5.8万元，比来伊份(11.20 +1.73%,诊股)（603777，SH）低11%。与之相对应的是，2017年，董事长杨红春的年薪高达273.87万元，总经理杨银芬的年薪为215.21万元；同期盐津铺子董事长张学武的年薪为49.92万元、副董事长兼副总经理张学文的年薪为43.81万元；而来伊份董事长施永雷2017年的薪酬为110.14万元，总裁郁瑞芬2017年薪酬为110.22万元。良品铺子董事长2017年年薪是来伊份董事长的1.5倍，是盐津铺子董事长的4.5倍！

对此，良品铺子在对中国资本观察记者的回应中称，董事长、总经理薪酬是根据董事和高级管理人员岗位的主要范围、职责、重要性，制定薪酬计划或方案以及考核标准和程序制定的。