摘要：证监会研究中心正局级研究员刘青松在2018国际货币论坛上表示，金融去杠杆可以考虑优秀证券公司适度加杠杆；彻底贯彻资管新规，拆除多层嵌套，消除监管套利；审慎居民加杠杆。目前融资融券业务全市场维持担保比率约250%，投资者最大融资杠杆比例为1倍，实体杠杆水平为0.67倍。股票质押式回购业务规模1.5万亿，证券公司自营出资8200亿，资管计划6800亿，合计占A股流通市值的2.7%左右。

　　“2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行，中国证券监督管理委员会研究中心正局级研究员刘青松出席并演讲。

　　刘青松称，两件事推升杠杆率提高，首先2009年的四万亿投资，第二件事是13到15年，创新和货币再宽松。

　　从历史经验来看，凡是经济形势比较好的时候，杠杆率升得比较慢，甚至是下降的，凡是经济不好的，杠杆率就是上升的，因为杠杆率是负债除以GDP。

　　加杠杆是储蓄转为产能的过程，是比较漫长的过程，去杠杆更是一个漫长的过程，刘青松告诫，“要谨慎，不能操之过急。”尤其是政府层面，要认识到内在的复杂性。不是要停下来去杠杆，而要在发展中去杠杆，要在实体经济稳步发展中去杠杆。刘青松表示，通过过去几十年的判断，去杠杆最核心的是要经济健康发展，才能去杠杆，“如果实体经济停滞发展，是无法去杠杆的。”

　　此外，他还认为，对合理的杠杆水平，要有一个合理的判断。什么时候杠杆率才是合理的？杠杆水平去到什么样的结构、水平要心中有数。

　　杠杆水平是经济运行的结果，各国经济体制不同、水平不同，关键是经济体要健康发展，去杠杆的力度和节奏要服从于实体经济健康发展的目标，不能为了去而去；去杠杆的过程实际上是深化改革、转变发展方式的过程；在去杠杆的过程中，要坚持市场化、法制化原则，绝不能行政化去杠杆。

　　最后，他表示，金融去杠杆要服务于服从于实体经济健康发展的需要；要大力发展股权融资；优秀证券公司适度加杠杆；加强融资类业务监测监控监管，严打地下非法配资活动；贯彻资管新规，拆除多层嵌套，消除监管套利；最后， 审慎居民加杠杆，因为中国储蓄高主要是我们人多，我们储蓄率高主要是因为社会风险保障低，而这一部分转成投资的可能性不是很高。