资本市场健康运行具备核心基础

　　A股市场近期振荡受到了多种因素影响，投资者悲观情绪蔓延，负面情绪集中释放。

　　6月15日美国政府公布了将对中国500亿美元商品加征25%关税的商品清单，且特朗普进一步威胁考虑对价值2000亿美元的中国进口商品加征10%的关税。

　　中美贸易摩擦进一步发酵，引发全球市场担心。6月19日亚太股票市场均出现下跌，日本、韩国、台湾市场代表性指数分别下跌1.77%、1.52%和1.65%，对全球贸易更加敏感的越南股市下跌2.87%。A股当日开盘后即跌破3000点，盘中一度跌破2900点，并再现“千股跌停”。

　　虽然中美贸易争端仍在发展中，但是要看到的另一个事实是，中国经济正在转向内需驱动型，依靠内需、消费升级的趋势愈发明显。

　　从经济基本面看，年初以来，中国经济整体平稳运行，基本面韧性强，企业盈利有较强支撑。第一季度我国GDP同比增长6.8%，1-5月份工业增加值同比增长6.9%。另有统计显示，2017年中国出口折算成美元为2.26万亿美元，500亿美元的贸易额只占出口额的2.2%，而以出口占GDP的比例来衡量的贸易依赖度，已经从2007年的34.3%下降到2017年的18.5%，且仍在趋势性下降中。此外，市场担忧的下滑较为明显的数据如房地产销售、基建投资等，也都是政策主动调整、不再过度依赖旧动能的结果，这对中国经济的转型升级是有利的。

　　博时基金认为，我国经济基本面稳中向好，未来资本市场健康运行具备核心基础。年初以来，中国经济延续稳中向好的运行态势，高质量发展实现良好开局，一系列改革开放的新措施为经济发展增添新活力。当前，我国经济的良好基本面并未改变，且经济具有韧性强、回旋空间大的特点，具备保持稳定增长的巨大潜力和坚实基础，我国经济发展的主旋律仍是在动态均衡发展中砥砺前行。

　　“股市未来的涨幅需要和上市公司盈利的增长有较好的匹配，这决定了未来国内股市仍然有稳中求进的基本面基础。”博时基金称。

　　A股积极变化值得关注

　　在经济基本面稳定的情况下，A股市场在各种短期因素的影响下持续振荡，市场估值水平趋于理性。

　　重阳投资认为，从绝对估值水平来看，截至6月19日，沪深300指数TTM市盈率已经降至了12.33倍，接近2016年市场“熔断”以来的最低水平。富国基金认为，A股剔除金融TTM的PE水平已降至24倍，而历史底部在21倍左右。虽然估值水平还未到底部，但因为今年A股剔除金融的盈利增速有15%至20%左右，因此若考虑年底估值切换因素，目前点位已经非常具有中长期的估值吸引力，投资者现在应该坚定市场信心、坚信长期投资的力量。

　　招商基金认为，不必过度解读短期的波动，而是应当关注着眼于A股市场中长期的积极变化。事实上，今年以来，长期资金持续入市，一系列制度建设陆续到位，我国资本市场加速国际化进程。A股正式纳入MSCI，并且权重有望逐步调高；沪港通、深港通持续净流入，年初以来累计已超1500亿；外汇局取消QFII汇出限制，进一步消除外资的担忧；基本养老委托投资进入正轨，养老金第三支柱也在加快建设。而长期资金的入场，除了基础设施的完备之外，A股估值的吸引力也是重要原因。

　　更值得注意的是，一系列支持新经济发展的政策频出。国务院办公厅正式发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，发改委与建行共同发起设立3000亿元战略产业基金，工信部发布《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》，创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作稳妥推进等。

　　统计数据体现出了当前经济运行中动能加快转换。国家统计局数据显示，从工业内部结构来看，1-5月份高技术制造业增加值增长12%，装备制造业增长9.3%，继续保持较快增长势头。从服务业来看，现代服务业增长势头比较好，1-4月份战略性新兴服务业营业收入增长超过18%。

　　发掘市场中长期的价值投资

　　诚然，短期内A股市场面临的内外部扰动因素仍存，但中期维度来看，多数分析人士对A股谨慎乐观。

　　工银瑞信基金表示，首先，开年以来宏微观数据均显示国内经济增长保持极强的韧性，企业盈利增速仍然维持较快增长。其次，在金融去杠杆已经初显成效的背景下，特别是在货币政策和宏观审慎双支柱调控框架健全完善的背景下，预计未来的流动性环境将较去年边际改善。再次，当前高层坚定推进深化改革和对外开放，将为市场中长期风险偏好改善奠定坚实基础。最后，当前A股主要指数估值低于历史均值，估值的吸引力正在体现。

　　值得一提的是，今年4月，财政部、税务总局、人社部、银保监会、证监会联合发布了《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，养老金第三支柱建设从理论转向实践。养老金第三支柱的发展将为市场注入“长钱”，形成市场的稳定剂。试点从商业养老保险开始，预期一年后将逐步推广到公募基金、银行等其他金融机构。

　　大成基金认为，从国际经验来看，公募基金将在个人养老金建设中扮演重要角色。资本化的个人账户将为资本市场注入“长钱”，一方面，专业投资机构获取稳定的长期资金，有助于稳定市场预期，避免市场受短期情绪影响出现大幅波动；另一方面，“长钱”支持实体经济，企业资本金得到补充，推动企业去杠杆，进一步改善经济基本面，也会为投资者带来更高的投资回报，实现实体经济与资本力量的正向循环。

　　招商基金认为，近期市场的大幅波动，主要是投资者对内外部短期风险的担忧导致的情绪宣泄。但鉴于经济基本面稳健、估值处于历史低位，加之近期一系列推动新经济发展和长期资金入市的政策出台，预计A股市场正越来越体现出中长期的投资价值。