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　　报道：无论何种清洁能源，都一定是由国家先进行推动的。

　　2018年4月23-25日，由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“价值的力量”，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，对当前行业热门话题展开讨论。

　　在此次峰会上，光大瑞华管理合伙人徐放就“绿色科技的投资逻辑”主题进行了精彩分享。

　　他表示，无论何种清洁能源，都一定是由国家先进行推动的。但任何行业想要有真正的竞争力，一定是基于技术。能源投资等古典派投资人，经过五年的蜇伏和折磨，快要迎来春天。

　　徐放称，光伏等能源行业的技术并没有那么快，为什么有人输有人赢？这主要有两个方面的原因。第一是技术进步，一旦你在错误的技术路线上砸了重金，你所有的投资都会变成不良资产，会被新的技术所替代。第二，是对资本结构以及现金流的掌控能力。

　　徐放表示，对投资人来说，首先要清楚钱要往哪个方面投，同时要对产业周期有一个比较清晰的认识。要清醒地知道，这个行业的成长很漫长，因此需要长期稳定的资本。

　　以下为徐放在“第十二届中国投资年会”精彩演讲实录，投中网整理。

　　大家好！我是光大瑞华的徐放，光大瑞华是从光大控股出来的一支团队建立的机构，我们是2013年建立的。

　　中国清洁能源的发展有十几年的历史了。一路发展以来，今天清洁能源已经被称为传统行业。我记得在十几年前投资金风科技(16.75 +2.82%,诊股)的时候，我同时看了另一家公司，叫做大众，这家公司后面改名为“华瑞风电”。当时我因为没有选择这家公司被骂得很惨。在座可能也有投华瑞的。

　　大家经常讲风口上的“猪”，就是在风口中，每个人都能被吹起来。不过，任何行业都是从新兴行业逐渐走向成熟的，这个过程需要有序的行业及稳健的企业经营。华瑞风电今天已经成为全球风电龙头，光大瑞华很不幸在这个过程中掉队了。

　　当时投金风科技时，我们还投了另外一家公司。我们投了一家叫作南高石（音）的公司。如果从装备水平来看，我找不到任何理由要去投资这家公司。我们之所以投资，逻辑非常简单。因为产业链会替你做选择，在这家公司的客户名单上，我看到了GE、金凤科技以及很多国际知名的整机厂。我们投资公司后，成为它当时的第二大股东，这家公司也已经成为全球行业龙头，在全球市占率达到40%。

　　我们是一个做案子特别慢的机构。在我们机构，我们同事在一起的时间很长，合伙人基本上都在一起十几年，VP都在一起五六年。但我们基本上做每个案子都要12个月以上的周期，才敢下结论。这个过程中，我们往往会产生一种错觉，就是自己变成了行业专家。我经常对他们说，千万别有这个错觉，充其量你只是在这个行业里浸泡了12个月、24个月，但企业家在行业里面浸泡了可能15年以上。

　　再回到光伏行业，讲起新能源我总是充满着感情的，为什么？因为挣到钱了。当年最火的企业叫IPK，我们投了晶科，到今天，晶科已经是全球第一，IPK很遗憾在这个过程中摔下去了。

　　在这个过程中，我们来分析一下，清洁能源的周期到底是什么样的？我们看到，无论何种清洁能源，都一定是由国家先进行推动的。但任何行业想要有真正的竞争力，一定是基于技术，就是这些企业即使没有国家补贴照样可以活得下去，只不过毛利和净利润会低一点。在这个过程中，有企业起来了，有企业下去了，核心的是什么？有两方面原因，第一是技术进步。一旦你在错误的技术路线上砸了重金，你所有的投资都会变成不良资产，会被新的技术所替代。

　　第二，对资本结构以及现金流的掌控能力。其实光伏这个行业的技术并没有那么快，为什么有人输有人赢？核心在于对产业链周期的反应速度以及对现金流的掌控能力。

　　刚才在台上很多投资人在讲，我们要与时俱进，但我们投资人扪心自问一下，我们有没有做到这一点？我们是不是还是15年前那套长拳一路打下去？就是我给你股权，你放杠杆、放产能，这种模式现在已经不可能了。

　　在这个过程中，投资人首先要清楚钱要往哪个方面投？我们看到，清洁能源的产业链价值转移是很明显的。比如在前期装备这块，我们挣到很多钱，但是装备这块很快产能过剩，企业毛利开始下滑，电站建设的成本也下降了。

　　第二点，我们对产业周期要有一个比较清晰的认识。我们今天坐在这儿的人基本都是古典派投资，我们要清醒地知道，这个行业需要的是什么样的钱？我们是一个相对长期的行业，而不是滴滴这种爆发式行业，这个行业的成长很漫长，因此我们需要长期稳定的资本。

　　环保领域过去十几年的轨迹也已经非常清楚。光大瑞华的投资是从水开始的，然后进入生活垃圾处理，焚烧、填埋领域。我们知道，中国这几十年的经济发展付出了很多环保的代价，下一步我们应该走到哪里？我认为我们应该走到工业化，应该关注危废领域，这个领域已经呈现出爆发式增长。我们应该怎么投？首先，我觉得我们首先要搞清楚，怎么样才能帮到企业家，这个行业的特性是什么。

　　值得庆幸的是，我们这些古典派投资人，经过五年的蜇伏和折磨，快要迎来我们的春天。另外，我们所有GP都需要考虑，下一步我们针对的是什么样的资产？在这些资产上我们如何做出合适的金融产品能支持到这些资产的发展？在这个过程中，我们如何和企业家建立一个完善的互动机制？我们如何能够以一个相对长期运营的心态来面对投资？我觉得很多事情并不是企业家的问题，很多事情是我们的问题，我们要清楚我们的决策是什么。

　　谢谢。

　　（编辑：翟兆瑞）

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