2018年首月，券商投行日子有点难过。

　　与去年1月新申报数量、批文发放数量以及发行上市成功企业数量的热火朝天景象不同，2018年首月“太冷了”。

　　如果说持续的低过会率，给保代们预期蒙上灰纱，那么1月份，仅有15家企业成功发行上市，同比下降逾七成的现状，则意味着保代们当下碗里的粥也越来越稀。同时，新申报数仅为去年的十分之一，批文发放数量保持在低位，都对从事IPO保荐承销的从业人员的心态正产生负面影响。

　　同比数据来看，1月份上市家数下降七成；募资总额下降54.21%；券商承销及保荐费用下降60.65%；加权平均承销及保荐费率下降1.45%。

　　投行分化现象也极为明显，一方面是承销保荐费下滑60%，另一方面，却是中金、招商、华泰联合和国元的逆势提升，分别同比增加了288%、195%、132%和68%，这些券商的排位也明显提升。

　　1月成功发行上市企业数同比降七成

　　据统计，2018年1月共有15家企业成功发行上市，募集资金137.14亿元，而去年同期，有54家企业成功发行上市，募集资金299.47亿元。企业数量和募集资金均出现大幅下滑。与此同时，券商的承销保荐费总体也下滑60%，下降到7.4亿元。下表更能直观感受变化情况：

　　自去年11月中旬以来，证监会下发批文的速度明显放缓，每周拿到批文的企业数量维持在5家以下。1月份，共有14家企业拿到批文，周平均不到4家。批文发放速度的放缓，也带来了企业上市数量的降低。

　　除了数量的降低以外，从上表中还可以看出。虽然平均募资金额同比出现了近六成的上升，但加权平均发行费用出现了2%的下滑，占发行费用大头的承销及保荐费也下滑了1.45%。这意味着，发行上市三方服务费率在下降。发行费用由承销及保荐费、审计及验资费、法律费用、信息披露费和其他费用构成。据统计，其他项目也均出现了不同程度的下降。

　　中金公司、招商、华泰联合、国元等保荐承销费逆袭

　　考虑到存在已经过会但最终未能发行成功的案例。记者的统计券商保荐收入时，仅以成为发行上市为准。1月，除中金公司和中信建投各成功保荐2家企业成功上市以外，其他11家券商均各自成功保荐1家企业发行上市。

　　同比来看，在整体收入大幅缩水的情况下，中金公司、招商证券(19.31 -0.77%,诊股)、华泰联合以及国元证券(10.53 -0.47%,诊股)出现了承销保荐收入的大幅上升，分别同比增加了288%、195%、132%和68%，这些券商的排位也明显提升。

　　承销金额增加是承销保荐收入大增的重要原因，如中金公司、招商证券均同比增加逾四倍。华泰联合和国元证券承销金额也分别上升了220%和43%。

　　不过承销金额增加并不一定带来收入的增加。以西部证券(12.13 +1.00%,诊股)为例，在承销金额增加近四成的情况下，承销保荐收入却同比减少了一成多。西部证券保荐承销成功的企业是新疆火炬(40.33 +5.38%,诊股)。

　　此外，第一创业(9.00 -2.07%,诊股)、华林证券和中国中投实现了同期零的突破。去年1月，三家券商并未有保荐成功的项目。2017年全年，前述三家券商分别保荐完成了2-3家企业成功上市。这意味着，截至1月底，三家券商完成了去年全年工作量的至少三分之一。

　　注：2018年1月未出现联席承销项目。2017年联席承销项目的数量、总承销额、保荐承销费用在统计时均按照参与联席主承销商的个数平均分配。

　　投行自找新打法

　　自去年10月新一届发审委上任以来，上市公司的审核工作一直呈现从严趋势。今年一月，关于低过会率的讨论达到新的高峰。从事IPO保荐的保代们可谓哀嚎遍地。

　　近期，低过会率带来的影响逐渐显现。据记者统计，1月份新申报企业数仅有2家。同比去年20多家新申报的“热闹”显然冷清了很多。虽然按照常规，当前不少申报企业会面临财务数据更新的影响因素，但同比数据更说明了企业对当前低过会率的谨慎态度。

　　截至记者发稿时，证监会尚未更新上周的首发上市排队情况。根据1月25日的最新数据，结合本周过会和发放批文情况计算，目前已经过会，等待拿批文的企业有26家。按照周均发放3-4家批文的速度，大约经过6-8周这些企业也都可以拿到批文。

　　另一方面，据记者统计，1月周平均安排了11家企业上会。截至1月25日，未过会企业中正常待审企业432家。按照1月的上会数量水平，正常情况下，最晚十个月之后也将实现“即报即审”。

　　因此，一位接受记者采访的北京地区券商投行负责人表示，低过会率并不可怕，关键还在于企业的质地。按照现在的情况，企业按照要求进行规范后，很快也能重新排队上会了。

　　一位南方券商资深投行人士对记者表示，考虑到近期过会率低，有加速清理IPO堰塞湖的因素，未来过会率总体会呈上升态势，但是IPO从严审核、常态化发行的大趋势不会改变。

　　在这位资深投行人士看来，在金融强监管、去杠杆的背景下，从严审核常态化、批文发放速度放缓，但并不意味着好日子结束。券商投行应考虑换一个活法，比如部分投行可以考虑改造自己的投行属性，转型为私募融资和并购为主，尤其是TMT等领域的新型投行，也可围绕大企业并购重组整合提供资金和服务。此外，还可协助二级市场第三方举牌，要约收购等等，这是一个新时代，资本市场的游戏规则被深刻改变了。谋略第一，做事第二。