近期新股破发出现，让打新资金稳赚不赔的盈利模式受到考验。机构积极转变打新策略，在新股申购上变得更为谨慎显得尤为重要。

　　安信证券指出，受新股发行加速及破发潮的影响，可能促使网下询价对象报价趋于谨慎，在新股申购中，投资者应该关注公司基本面。与此同时，可转债等打新标的也持续获得资金追捧。

　　“打新必赚”时代终结

　　上市首日破发的个股终于出现。12月4日，科创板新股建龙微纳(40.80 -3.09%,诊股)上市首日破发。当日收盘，建龙微纳收跌2.15%，报收42.35元，其发行价为43.28元。

　　资料显示，建龙微纳主营无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务。公司发行市盈率为53.16倍，而参考行业市盈率为16.52倍。

　　回顾A股历程，此前2011年~2012年间，A股在市场化定价发行机制下也曾出现过大面积破发。其中2011年初上市的华锐风电（现名“ST锐电(1.06 +1.92%,诊股)”）上市之后就没有再回到发行价90元。现在，ST锐电正进行“一元面值保卫战”，面临退市风险。这轮破发潮持续到2012年9月，此后一度暂停IPO直到2014年初，随后才逐步迎来2015年大牛市。

　　2016年新股信用申购制度实施以来，今年11月登陆A股的浙商银行(4.59 -0.22%,诊股)成为首只上市首日盘中破发的新股。

　　证券时报·e公司统计，2019年以来上市的新股中（截至12月6日）有15只处于破发的状态，占今年登陆A股183个“新兵”中的8.2%。

　　今年上市的新股中，破发跌幅前三名是宝丰能源(9.44 +1.07%,诊股)、元利科技(47.03 +0.02%,诊股)、久日新材(57.28 +0.00%,诊股)，跌幅分别为15.11%、14.43%、14.1%。除了这3家公司，另有6家公司破发后下跌幅度超过10%。

　　上市之初，新股股价大多受到资金青睐。

　　数据显示，今年以来沪深两市的183只新股中，114只已开板新股的平均一字涨停板数量为7.08个，其中24只新股一字板达10个以上，福莱特(11.05 -0.81%,诊股)更收获18个一字板才开板。不过随着时间的推移，股价出现分歧，有的大幅溢价，有的则陷入破发困境。

　　个别公司盘中破发甚至上市首日破发，则反映了无风险打新的格局正在悄然变化，意味着“无脑打新赚钱”的时代已经终结。

　　需深入研究新股基本面

　　但因此认为打新资金会从此离场，显然不符合资金逐利的逻辑。

　　今年6月18日上市的卓胜微(425.45 -1.52%,诊股)，上市至今相比发行价的累计涨幅已达1106%，瑞达期货(39.81 -0.85%,诊股)、康龙化成(49.15 -0.67%,诊股)和南华期货(29.42 -3.22%,诊股)相对发行价涨幅也在500%以上。今年上市，相比发行价涨幅在100%以上的新股多达76只，占今年上市新股总数的41.5%。打新赚钱效应仍然非常明显。事实上，Wind次新股指数显示，今年来该指数累计涨幅已达109%，实现翻倍。

　　随着近期破发股增加，尤其是上市首日破发股的出现，市场也在开始反思。资深投行人士王骥跃早前就曾指出，逢新必打会面临越来越大的风险，逢新必打本质上是因为存在无风险收益，而无风险收益的存在必然是暂时的而不是永恒的，当无风险收益不再的时候，逢新必打当然就面临风险了。

　　有市场人士认为，A股出现新股破发情形是很正常的表现，因为很多新股发行市盈率定价要高过行业市盈率，这是引发新股破发的“元凶”。对于普通投资者来说，如果发行市盈率明显高于行业平均市盈率，破发风险可能会更大一些；如果机构投资者网下申购参与家数大幅减少，意味着更多的机构不看好，破发风险较高。

　　除更为深入研究新股基本面外，未来市场将更关注不同新股所处行业的估值差异化。在机构网下询价时，如针对计算机、科技行业新股，报价会给出一定估值溢价，而制造业、机械、化工等行业会相对报价在低估区间，高估的股票可能会有更大的破发风险。

　　安信证券指出，受新股发行加速及破发潮的影响，可能促使网下询价对象报价趋于谨慎。

　　可转债成打新避风港

　　A股打新遭遇破发之际，另一打新标的可转债今年以来持续获得资金追捧，成为打新资金的一处“避风港”。

　　今年12月2日网上发行的克来转债，中签率为0.00265767%，成为2017年11月以来最低中签率。评级AAA的烽火转债中签率为万分之二，申购者不仅有众多散户，连陈光明旗下的睿远基金和养老保险基金系列组合都参与其中。

　　从某种程度上来说，对比最近A股市场疲软的行情而言，近期参与可转债打新或许不失为一个不错的投资渠道。

　　数据显示，以12月6日最新的收盘价来看，今年上市的97只可转债中，上市首日下跌的只有12只转债，其余首日均录得上涨。其中伊力转债首日涨幅达30.57%，高居榜首，此外还有7只可转债今年上市首日录得20%以上涨幅。

　　打新资金除选择可转债避风外，另一值得关注的是，由于A股出现破发情况，部分原先为打新配售而持有二级市场股票的资金，可能会出现局部性的松动。

　　在目前申购新股按照市值配售抽签的信用申购模式下，投资者会选择在二级市场上买入波动较小的股票作为配售市值。有市场人士分析，未来如果打新的无风险套利逐渐减少，这部分为了打新而持股的资金可能会选择短期卖出，特别是在股价走势没有明确向上的情况下，容易给市场带来抛压。