靴子落地，白酒板块逆势冲高。

昨日备受关注的《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》）终于出炉了，而白酒股的投资者们则吃了一颗定心丸。其中白酒在生产进口环节征税，白酒税率为20%加0.5元/500克，白酒并未加税。

今日开盘，白酒股如预期一样表现强势。截至发稿时，35只在交易的白酒股中，有28只股票上涨。

金种子酒(6.22 +10.09%,诊股)开盘后迅速涨停、ST威龙(5.60 +5.07%,诊股)、金徽酒(17.13 +1.18%,诊股)、老白干酒(11.25 +2.83%,诊股)涨幅超2%，贵州茅台(1123.24 +0.47%,诊股)、五粮液(127.99 +1.55%,诊股)、酒鬼酒(36.99 -0.75%,诊股)、泸州老窖(81.12 +0.95%,诊股)等涨幅超1%。

中信证券(21.70 -0.69%,诊股)研报称，消费税法征求意见稿发布，总体无明显变化，解除市场担忧。消费税改的关注主要落在白酒板块，短期担忧消除对白酒板块形成利好。展望2020年，宏观经济放缓、基数不断扩大背景下，预计行业将理性降速，龙头公司增长亦将有所放缓，但这并不意味着行业景气出现拐点，相反本轮景气周期仍将持续较长时间。消费升级和集中度提升将成为行业主线，高端酒的增长确定性强。

达摩克斯之剑落下

从10月9日传出消费税可能要改革的动向后，到如今两个月左右的时间，只要有消费税的动向，白酒板块都如临大敌般虎躯一震。

就拿上个星期五（11月29日）来说，消费税征求意见稿可能在年底落地的消息传出，使得白酒板块猛冲跌幅榜第一，山西汾酒(87.82 -0.41%,诊股)和古井贡酒(113.30 -0.53%,诊股)分别下跌4.64%和4.55%，股王贵州茅台也下跌了4%。而在之前一周时间，股王贵州茅台市值跌去1287亿元，五粮液市值跌去255亿元。

安信证券认为，根据市场对消费税改革的担忧，《征求意见稿》维持了原有征收办法，很大程度能够舒缓市场担忧，属于短期直接利好。

后续消费税改革仍需关注

《征求意见稿》虽然在税率上没有变化，但是不容忽略的是，后续消费税改革或仍有空间。

《征求意见稿》中需要关注的举措：

根据宏观调整需要，国务院可以调整消费税的税率，报全国人民代表大会常务委员会备案。

根据国民经济和社会发展需要，国务院可以规定免征或减征消费税，报全国人民代表大会常务委员会备案。

国务院可以实施消费税改革试点，调整消费税的税目、税率和征收环节，试点方案报全国人民代表大会常务委员会备案。

在财政部关于《征求意见稿》的说明中提到：

根据消费税调控特点，授权国务院调整税率。消费税是调节税种，对生产和消费行为具有重要调节职能。国务院需要根据经济发展、产业政策、行业发展和居民消费水平的变化等因素，对消费税税率进行相机调整。因此，《征求意见稿》设置了对消费税税率的授权条款。

根据消费税改革需要，在消费税法中设置衔接性条款。按照党中央、国务院关于健全地方税体系、中央与地方收入划分改革的有关要求，后移消费税部分消费品征收环节等消费税改革工作一直在推进中。考虑到这些工作在消费税立法后仍将持续，需要依法授权国务院组织开展相关试点。

中信证券最新研报显示，考虑到《征求意见稿》中明确“国务院可以实施消费税改革试点，调整消费税的税目、税率和征收环节，试点方案报全国人民代表大会常务委员会备案”，预计后续改革仍将继续推进。

另外，国金策略首席李立峰点评认为，《征求意见稿》属于指导性文件，把之前的征税科目做了罗列，税率均未动，此次《征求意见稿》最大的看点是确定消费税的变动后续将由国务院来定。对A股消费类行业的影响为，短期内“靴子”落地，将时间点向后推移短期视为利好，中长期仍会对部分高档消费类行业来加征税收。

安信证券提到，白酒消费税改革长期看仍有必然性，但白酒消费税征收环节后移仍具有实操难度，时间表未定。建议长期问题无需过度短期化，高端头部品种转嫁力强，刚需品种仍能更快达成新的平衡。

中小白酒企业仍面临挑战

在近几个月对消费税的讨论中，重头戏主要都落在调整白酒的征税方案上，将白酒的征税基础从生产环节后移至批发零售环节。

举个例子，白酒企业如果出厂一瓶800元的酒，卖给自己关联的销售公司1000元，再由销售公司卖给经销商1500元。这其中需要缴纳的税费为（1000-800）X0.2+0.5=40.5元；而如果消费税后移的话，则需要缴纳的税费为（1500-800）X0.2+0.5=140.5元。

国务院在10月份发布《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，提出保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方三项改革措施。

中金公司认为，“后移消费税征收环节并稳步下划地方”，随着政策逐步落实将在中长期对酒类行业产生较大影响，主要体现在全行业税负可能的增加、区域型中小酒企的竞争力下降、税收不规范的企业竞争力下降等方面。

中信证券的观点是，目前消费税改仅在几类奢侈品试点运行，还需进行包括征税后移具体实施的细化、对地方财政增强效应的检验等。中信证券认为，未来推广到其他品类的节奏、落地方式还有较大的不确定性，而白酒由于渠道的复杂性，实现难度大、即使试点大概率排位会在烟、油之后。

光大证券(11.40 -0.09%,诊股)食品饮料团队称，白酒消费税在流通环节收税无论是在实际操作还是在各方利益的平衡上都有较大操作难度。若实施，对生产企业特别是名酒的影响也非常有限，消费税的最终实际负税人都是消费者。

总体看，依旧是华创证券研究所所长董广阳分享过的观点，税改对于白酒行业，将产生“高档酒转嫁，低档酒补贴”的结果，高档酒因为较强的溢价能力和品牌影响力，能够较容易实现把税率成本向消费端的转移，但中低档酒可能采取把手中的利润补贴给经销商和终端的措施，以维持市场份额。

白酒板块长期怎么走？

市场人士直言：“白酒消费税尘埃落定，悬在白酒股头上的一把利剑终于落地，剩下就是看提价这一利好兑现了。”

进入11月份以来，多家白酒企业发布了涨价方案。泸州老窖将主打产品52度国窖1573经典装价格体系自12月10日起，计划内配额价格上调20元/瓶。水井坊(56.59 -1.17%,诊股)从11月12日起对旗下52度水井坊·典藏大师版建议零售价每瓶上涨60元/瓶。此外，剑南春从明年1月1日起，水晶剑南春和金剑南K6将每瓶提价20元。酒鬼酒从2020年1月1日起，52度500ml内参酒配额内价格每瓶上调50元。

泸州老窖表示，高档酒生产商逐步放量，价格明年可能不会再具备前几年那样的快速上涨机会，更大的可能性是价格稳定为主，小幅上扬。国窖1573的价格仍然是跟随策略，不会轻易改变。

今年上半年，五粮液、洋河、郎酒、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头企业已上调白酒价格。

行业分析人士称，高端白酒一直是供不应求，受产能限制，茅台、五粮液和泸州老窖的高端白酒新增产量加起来，还是满足不了新增需求，这导致高端白酒有提价空间而不影响销量。

相关数据显示，2018年的白酒行业中，规模以上企业年产量871万吨，年营业收入为5364亿元，年利润为1251亿元，分别同比上涨12.88%、3.14%、29.98%。