临近岁末，“保壳”的话题重启轮回。强烈“求生欲”下，壳公司的资本运作大潮迭起。然而，在监管严格执行退市制度、相关案例快速落地的背景下，期末突击交易的“老套路”能否助得ST公司焕新机，仍未可知。对于被打上“风险警示”标签的上市公司而言，权宜之计背后是否有深谋远虑，更是决定其生死存亡的关键因素。

出售资产“续命”

2019年度“保壳战”进入下半场，对不少连亏两年且三季报仍未有起色的公司来说，扭亏已成燃眉之急。何解？最立竿见影的一招，莫过于卖点“家当”。

短短一年多时间里，*ST生物(7.87 -2.36%,诊股)便“闪电”实施了对远泰生物54%控股权的买进与卖出，其目的不言自明。公司10月30日披露，拟以9720万元的交易价格，向上海祥腾出售远泰生物54%股权。

资料显示，远泰生物为*ST生物去年2月收购的一家主营细胞免疫治疗的企业，并表后，远泰生物2018年对*ST生物的营收贡献率过半。公司坦言，通过本次交易，公司能快速回笼资金，有利于消除退市风险警示。

不过，这一“朝买夕卖”的操作迅速引来监管关注。深交所在重组问询函中，要求公司说明不到两年时间里先后购买出售远泰生物的目的、主要考虑及合理性。

既能缓解资金压力，又能消除年报保留意见所涉事项，*ST新海(1.69 -2.87%,诊股)也筹划起了出售子公司的行动。据公司10月16日晚公告，盈峰投资拟以14.22亿元现金收购*ST新海所持深圳易思博95%股权，预计将对公司产生约9.8亿元的投资收益，所得款项主要用于公司偿还债务、补充流动资金等。此外，本次交易还将消除深圳易思博此前被审计机构出具保留意见所涉及事项的影响，同时降低公司的担保风险。

卖不动汽车的*ST海马(1.70 +0.00%,诊股)则转而卖起了房产。今年以来，公司两次披露了共拟处置401套房产的公告，其中海口365套、上海36套。目前，上述房产已出售156套，公司收款5709万元，对净利润的影响金额达3668万元。

除此之外，*ST海马还计划将旗下海马物业39%股权、海马研发100%股权，分别转让给青风置业、睿之尚实业。

重整旗鼓盼生机

甩包袱、引战投、换新主，不少ST公司选择了更为彻底的“刮骨疗毒”。

资不抵债的*ST厦工(2.99 +0.67%,诊股)11月1日公布重整计划，将剥离低效资产，聚焦主营的高端机械制造业。同时，出资人权益调整将按10转8.5的比例实施资本公积金转增股份，公司总股本将增加至17.74亿股，转增股份将全部用于偿付债务和补充公司生产经营所需资金。如此积极推进重整的*ST厦工，将有望恢复盈利能力。

已连续两年亏损的南宁糖业，今年4月起变更为“*ST 南糖”，其三季报亏损5.39亿元令保壳形势愈发严峻。在主营业务难有起色的情况下，*ST南糖(5.06 +0.00%,诊股)10月15日公告，拟转让控股子公司环江远丰75%的股权，挂牌底价为1元。

资料显示，环江远丰近3年来的利润贡献均为负值。截至去年12月31日，公司所持环江远丰75%股权价值为-1.5亿元。对*ST南糖来说，此举无异于卸下重担，轻装上阵。但此次转让尚无确定交易对象，公司能否成功甩掉这一“包袱”，还是个未知数。

保壳压力渐增，*ST人乐(4.92 -0.61%,诊股)则选择“改旗易帜”。公司11月8日公告，公司控股股东浩明投资与曲江文化协议转让公司股份事宜已完成过户登记。由此，曲江文化直接持有公司21.15%股份，并通过受托行使表决权的方式拥有公司22.86%股份对应的表决权，成为上市公司的第一大股东，公司实控人变更为西安曲江新区管理委员会。

事实上，这并非*ST人乐首次在暂停上市的悬崖边上徘徊。早在2016年，公司就因连续两年亏损而“披星戴帽”。彼时，公司通过出售物业惊险保壳。公司而今再陷泥淖，如何妙手回春，考验着“新主人”的智慧。

“意外之喜”仍不断

比起急卖资产、力推重整的主动出击，*ST仰帆(8.67 +1.52%,诊股)颇有几分“得来全不费功夫”的闲适。*ST仰帆11月5日晚公告，公司间接控股股东中天控股将旗下浙江庄辰51%股权无偿赠予公司，该“赠品”的价值为1683.16万元。据披露，浙江庄辰2019年1月至8月实现净利润1197.38万元，而*ST仰帆前三季度亏损531.72万元。这意味着，此次捐赠顺利实施，公司2019年将有望实现扭亏。

上交所问询函接踵而至，要求公司说明以零对价受让浙江庄辰51%股份是否具有商业实质，该交易是否存在完成受让后短期内转让上述股权以调节利润的安排。

同样收到 “意外之喜”的还有*ST天首(3.74 -0.80%,诊股)。公司11月6日公告，公司控股子公司天池钼业收到舒兰市工业和信息化局钼产业发展补助资金2500万元。该补助资金将计入公司2019年损益，对公司2019年度业绩影响较大。

但并非所有公司都能如此幸运。*ST华业(0.86 停牌,诊股)11月12日晚公告，公司股票已连续20个交易日每日收盘价均低于股票面值，触及上交所《股票上市规则》规定的终止上市条件。

此前，*ST华业已4次从“面值退市”的边缘逃离。2018年9月，*ST华业披露其应收账款投资业务出现逾期，此事随后演变为涉及金额高达百亿元的诈骗案件。截至今年三季度末，*ST华业归母净资产为-48.20亿元。在此期间，*ST华业曾多次开展自救行动。公司管理层于今年5月推出了股份增持计划。8月，公司董事会审议通过了向法院申请破产和解的议案，但未有实质性进展。

11月7日晚间，*ST华业再发公告称，平泉市金宝矿业已向相关银行账户缴纳要约收购保证金1600万元。次日，*ST华业盘中上演“地天板”，继续保持“面值退市”的悬念。不过，这一次公司没能化险为夷，成为A股第7家“面值退市”股。

暂停上市的“铡刀”即将于2019年报季落下。“资本市场制度改革不断深化的大背景下，无论是壳资源本身的价值，还是市场对壳概念的热情，都在逐步萎缩。越来越多面值退市的案例，就是市场日趋理性、投资者用脚投票的一个力证。”有资深投行人士表示，突击交易、关联交易、腾挪利益等传统“保壳套路”仅是一时之计，只有主业兴盛，方能“不立于危墙之下”。